Marink Martins: Smart Fit já vale R$ 8,6 bilhões

A Smart Fit acaba de vender 12,4% de seu capital para o fundo de pensão canadense CPPIB por R$ 1,07 bilhão (Imagem: Facebook/Smart Fit)

💥️Por Marink Martins, do MyVOL e autor da newsletter Global Pass

Exploro este tema por aqui pois fiquei surpreso com o fato de que a  empresa brasileira 💥️✅Smart Fit, dona de 739 academias na América Latina, acaba de vender 12,4% de seu capital para o fundo de pensão canadense CPPIB por 1,07 bilhão de reais. Baseado nesta operação podemos concluir que a empresa atualmente tem um valor de mercado de aproximadamente R$8,6 bilhões.

Considerando que a reportagem sobre a venda nos informa que o lucro líquido da empresa, entre janeiro e setembro de 2018, foi de aproximadamente R$140 milhões, e que neste ano de 2023, a empresa registra um prejuízo de aproximadamente R$7 milhões, é possível concluir que o valor pago pelos canadenses corresponde a um mega múltiplo sobre os lucros passados.

Contudo, considerando que a empresa está em pleno processo de expansão talvez seja mais interessante observarmos o múltiplo sobre vendas. A reportagem nos informa que a receita da 💥️✅Smart Fit vem crescendo a um ritmo elevado, saltando de R$780 milhões, nos primeiros 9 meses de 2018, para R$1,4 bilhões durante o mesmo período em 2023.

É possível concluir que o valor pago pelos canadenses corresponde a um mega múltiplo (Imagem: Facebook/ Smart Fit)

Anualizando tal valor temos uma estimativa de receita próxima a R$1,75 bilhão, de forma que o múltiplo pago sobre a receita da empresa é de aproximadamente 4,9x. Um múltiplo que comentaristas da mídia norte-americana rapidamente classificariam como “💥️✅not too shabby“, exaltando o fato de se tratar de um múltiplo um tanto “esticado”.

Se considerarmos que uma academia muito bem administrada deve trabalhar com uma margem líquida por volta de 10%, a relação Preço/Lucro atual estaria próxima a 50x!

Mesmo que estes cálculos estejam errados, vale destacar aqui o apetite dos fundos de pensão globais.

Curiosamente, ao longo desta última década, diversos fundos de pensão nos EUA e em outros países desenvolvidos reduziram suas respectivas posições em ações e aumentaram suas participações em fundos de “💥️✅private equity“.

No gráfico acima observamos que os fundos de pensão reduziram suas participações em ações (“Equity”) e aumentaram em renda fixa (“fixed income”) e fundos de “private equity”

Considerando que investimentos em empresas em estágio de “💥️✅private equity” são mais arriscados do que aqueles feitos em empresas já listadas nas bolsas de valores, os múltiplos pagos sobre vendas e lucro líquido, em tese, deveriam ser bem inferiores. Porém, não é isso que estamos observando.

Os fundos de pensão inflaram diversos ativos no mundo desenvolvido e agora buscam alternativas em mercados emergentes. No fim, mesmo que não ocorra uma crise financeira generalizada, as expectativas de retornos futuros devem ser revisadas para baixo de forma significativa.

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