Suzano: pessimismo do UBS bate otimismo do Credit Suisse, e ações tombam

Pressão no caixa: perdas com derivativos anularão boa parte dos ganhos da Suzano com a alta do dólar, diz UBS (Imagem: Facebook Suzano)

Os 💥️resultados do primeiro trimestre da 💥️Suzano 💥️(SUZB3), divulgados na noite de ontem (14), dividiram os analistas. De um lado, há os que destacam os bons números operacionais e a queda dos estoques, como o 💥️Credit Suisse. De outro, os que alertam para as perdas cambiais e com derivativos, como o 💥️UBS.

No meio, estão os investidores, que não tiveram dúvidas sobre quem seguir no pregão desta sexta-feira (15). O forte tombo das ações da Suzano, ao longo do dia, mostra que o mercado se alinhou ao pessimismo do UBS e dos demais analistas que apontam os riscos dos derivativos.

Por volta das 14h23, os papéis caíam 9,59% e eram negociados a R$ 45,71, enquanto o 💥️Ibovespa, principal índice da 💥️B3, recuava 1,16%, para os 78.097 pontos.

Caio Ribeiro e Gabriel Galvão, que assinam o relatório do Credit Suisse obtido pelo 💥️Money Times, estão do lado dos analistas que enfatizaram o bom desempenho operacional da Suzano no primeiro trimestre.

Ponto de virada

Seu texto começa, inclusive, lembrando que o banco passou um bom tempo recomendando a venda dos papéis de empresas de celulose, devido ao cenário adverso.

Mas a forte redução dos estoques da Suzano, nestes primeiros meses de 2023, surpreenderam o Credit Suisse, que esperava a normalização dos estoques ocorre apenas no segundo ou terceiro trimestre.

A notícia é positiva, segundo o banco suíço, por dois motivos. Primeiro, melhora o poder de negociação da companhia junto aos clientes. Segundo, sinaliza com vendas maiores que as estimadas inicialmente. Por isso, o banco elevou sua projeção de vendas em 3% para 2023.

Ao mesmo tempo, cortou 11% dos custos estimados. Tudo somado, o Credit Suisse elevou, no relatório de hoje, o preço-alvo da Suzano de R$ 45,50 para R$ 60. A recomendação subiu para outperform, ou seja, desempenho esperado acima da média do mercado.

“Argumentamos, por algum tempo, que o primeiro (e mais importante) passo para disparar uma recuperação do preço da celulose era a normalização dos estoques”, afirma o Credit Suisse.

A questão é outra

Seu conterrâneo UBS, contudo, não está nem um pouco otimista com as perspectivas da Suzano. Cadu Schmidt e Andreas Bokkenheuser, que assinam o relatório obtido pelo 💥️Money Times, reiteraram sua recomendação de venda das ações, com preço-alvo de R$ 32 & menos do que valem atualmente.

Vai virar fumaça: maior parte da receita gerada pela alta do dólar será consumida pelos derivativos, calcula o UBS (Imagem: Unsplash/@jpvalery)

Os analistas reconhecem os avanços operacionais da companhia, mas destacam que isso não é o mais importante agora. “O foco dos investidores, provavelmente, continuará nas futuras perdas de caixa da Suzano com derivativos, que devem ultrapassar R$ 9,1 bilhões até o fim de 2023”, afirmam.

“Como resultado, a Suzano não se beneficiará totalmente com o real fraco pelo próximo 1,5 ano”, acrescentam.

O UBS lembra que foi, justamente, a expectativa de que o dólar caro favoreceria as operações da Suzano, uma vez que a empresa é uma grande exportadora e seu principal produto, a celulose, é uma commodity cotada em moeda forte.

Mas a constatação de pesadas perdas com derivativos é um balde de água fria no ânimo do mercado, de acordo com os analistas, já que corroerá os ganhos oriundos da operação.

Ganhos anulados

Em sua análise de sensibilidade, o UBS estima que, nos próximos 12 meses, cada variação de 0,10 centavos no câmbio acarretará um acréscimo de R$ 150 milhões na geração de caixa.

Pode parecer uma montanha de dinheiro para uma pessoa, mas, para uma empresa do porte da Suzano, não é nada impressionante.

Principalmente porque, como lembra o UBS, se a empresa não sofresse o impacto negativo dos derivativos e estivesse operando com toda a sua capacidade, o ganho seria de R$ 600 milhões para a mesma variação.

A julgar pelo tombo das ações da Suzano, nesta sexta, este parece ser um argumento irrefutável para os investidores.

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