Com completa revisão de arcabouço, chair do Fed inicia difícil defesa de inflação mais alta

O Fed já reduziu as taxas de juros a zero, iniciou algumas compras de títulos e aprovou massivos programas de crédito (Imagem: Tasos Katopodis/Pool via Reuters)

Após uma revisão de quase dois anos, as autoridades do 💥️Federal Reserve (Fed, banco central dos Estados Unidos) sentem que encontraram uma melhor maneira de cumprir suas metas principais de inflação estável e pleno emprego.

Na quinta-feira, o chair do Fed, 💥️Jerome Powell, começa o que pode ser a tarefa mais difícil: convencer o público de que o banco central pode e irá cumprir seus objetivos, na esteira de uma pandemia que possivelmente corroeu a confiança nas instituições norte-americanas e colocou uma grande parte da força de trabalho na fila do desemprego.

Isso é uma venda difícil de um assunto confuso a essência envolve dizer aos norte-americanos que uma inflação mais elevada será bom para eles no longo prazo, e analistas já começaram a questionar se um novo “arcabouço” do Fed se sairá melhor do que o atual em um ambiente no qual a política monetária pode ter atingido seu limite em termos de ajuda à economia.

“Agora, a situação é realmente arriscada, e há pouco que os formuladores de política monetária neste momento tenham mantido em seu arsenal”, disse David Wilcox, ex-chefe da divisão de pesquisa do Fed e agora membro sênior do Peterson Institute for International Economics.

Wilcox disse temer que o novo arcabouço do Fed, que deve ser anunciado em setembro, pareça abstrato, a menos que seja acompanhado de novas medidas para assegurar seu cumprimento, como massiva nova compra de títulos ou o estabelecimento de metas explícitas de desemprego.

A ata da última reunião de política monetária do Fed indicou que essas medidas podem vir depois, dando ao banco central tempo para enxergar como a economia se comporta neste estágio da pandemia do 💥️coronavírus.

O Fed já reduziu as taxas de juros a zero, iniciou algumas compras de títulos e aprovou massivos programas de crédito.

Powell, em declarações online na quinta-feira para o simpósio econômico anual do Fed de Kansas City, falará sobre a revisão do arcabouço do banco central, iniciativa que incluiu audiências públicas e pesquisas para explorar como a política monetária deve se adaptar às mudanças na 💥️economia.

Normalmente realizado no resort montanhoso de Jackson Hole, no Estado de Wyoming, mas sendo conduzido de forma virtual neste ano por causa da pandemia, o simpósio foi utilizado no passado pelos chefes do Fed para sinalizar mudanças na política monetária, e essa será a expectativa quando Powell começar a falar na quinta-feira, às 10h10 (horário de Brasília).

O vice-chair do Fed, Richard Clarida, e a diretora do Fed Lael Brainard também devem falar na próxima semana em eventos patrocinados por think tanks em Washington.

Alvo Perdido

O assunto pode parecer profundo nas ervas daninhas da política monetária, centrado nas convicções de que a inflação fraca e as baixas taxas de desemprego não podem coexistir porque salários e preços sobem quando um número excessivo de pessoas está trabalhando.

Até a pandemia, no entanto, eles coexistiam. O desemprego atingiu níveis historicamente baixos sem que a inflação alcançasse a meta do Fed, de 2%.

As expectativas em relação à inflação, consideradas fundamentais para o ritmo futuro de aumentos de preços, também ficaram defasadas.

Isso se tornou um problema crônico não apenas para o Fed, mas também para os bancos centrais de todo o mundo. Sem alguma inflação, as taxas de juros ficam abaixo do normal, o que dá pouco espaço para ajudar a economia por exemplo, reduzindo-as quando a recessão chega, como aconteceu neste ano.

As autoridades monetárias são, então, confrontadas com a redução rápida das taxas para zero e com o uso de ferramentas monetárias mais complexas, como a compra de títulos ou programas de crédito para apoiar empresas e famílias.

“Há uma percepção crescente de que uma meta de inflação de 2%, conforme inicialmente estabelecida nos EUA e no mundo, não é suficiente”, disse o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, em entrevista recente à Reuters. Mudar o arcabouço pode ajudar a “sustentar a meta e fazer com que as expectativas fiquem em 2%”, disse ele.

O Fed estabeleceu pela primeira vez a meta de inflação em 2012 e, desde então, não a cumpriu na maior parte do tempo.

Os mercados financeiros indicam que a taxa de inflação dos Estados Unidos projetada para dez anos é de apenas 1,75%, nível que reflete pouca preocupação com o risco de aceleração preocupante no aumento dos preços e pouca fé na influência do Fed sobre a única variável econômica que um banco central deve controlar.

Em sua reunião de política monetária no próximo mês, o Fed deve mudar a forma como caracteriza sua meta de inflação.

Em vez de buscar atingir uma inflação de 2% em uma base anual, espera-se que o objetivo seja chegar a esse nível como uma média por um período mais longo e permitir, explicitamente, que talvez anos de aumentos de preços mais rápidos compensem períodos em que aumentaram muito lentamente.

Levaria, por exemplo, uma década de inflação em 2,5% para compensar as taxas abaixo da meta desde 2012.

“Pesadelo Completo”

Espera-se que a nova estrutura também leve em consideração a lição-chave dos últimos anos: o desemprego pode cair a níveis inferiores aos projetados sem provocar preços mais altos.

O texto sobre a estratégia atual trata o desemprego na mínima como um risco para a inflação que o banco central precisa “mitigar”, em vez de um bônus para os trabalhadores, desde que os preços sejam moderados.

A tolerância para aumentos de preços mais rápidos, implícita em uma meta de inflação média, deve permitir uma redução do desemprego, já que o Fed deixaria as condições financeiras mais frouxas, mesmo com a aceleração dos preços e não prejudicaria o crescimento do emprego na base, como críticos argumentam que seria propenso a ocorrer.

Isso é difícil para Powell explicar, talvez mais ainda com cerca de 28 milhões de norte-americanos recebendo auxílio-desemprego. Embora a inflação geral seja modesta, os aumentos de preços mais rápidos vistos recentemente foram em itens essenciais, como alimentos e eletrodomésticos.

“E se dermos azar e tivermos um alto desemprego e uma inflação acima de 2%?”, questionou Ed Al-Hussainy, analista sênior da Columbia Threadneedle. Essas foram as mesmas condições que levaram o Fed na década de 1970 a travar uma batalha de duas décadas para estabelecer sua credibilidade como combatente da inflação.

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