Pré-mercado: Abraçado às tensões políticas

Hank ou Charlie? / ✅Eu, Eu Mesmo e Irene (2000) (Imagem: Divulgação)

Bom dia, pessoal!

Os mercados de 💥️ações têm apresentado volatilidade considerável. A alternância diária entre teses de crescimento (nova economia) e teses de valor (economia tradicional) proporciona um aroma de incerteza adicional.

Os estímulos ao redor do mundo, o ruído inflacionário, a saturação da política monetária e os valuations esticados provocam dúvidas nos financistas.

No final, a perspectiva de normalização da 💥️economia, por melhor que seja, tem tido a capacidade também de afetar o mercado negativamente. A ver…

💥️Entre discursos e tensões fiscais

Bastou 💥️Lula fazer um discurso para 💥️Bolsonaro começar a usar máscara em Brasília. O que uma concorrência não faz, não é mesmo?

Apesar de estarmos longe das eleições de 2022 e ainda haver muita água para passar por debaixo da ponte, as entidades políticas brasileiras já começam a se mobilizar ao redor dos prováveis candidatos.

O problema é o impacto que isso causa com o que restou na agenda econômica do governo e se isso resultaria em um Bolsonaro mais populista, com receio de perder espaço para Lula — os mercados precificam isso.

Ficou para hoje (11) a votação do segundo turno da PEC Emergencial na Câmara, que ontem dedicou tempo para votar os destaques. Sob a ótica positiva, foi derrubado o destaque do PT que suprimia o trecho da PEC Emergencial prevendo o congelamento dos salários.

A indecisão sobre esse ponto ao longo do dia deixou o mercado em dúvida sobre a nova composição de Bolsonaro no Congresso. Com câmbio estressado e fiscal incerto, a reunião do Copom da próxima quarta (17) deverá subir juros, resta saber quanto (25, 50 ou 75 bps).

💥️Estímulos aprovados

O movimento mais importante dos primeiros cem dias de governo Biden foi concluído ontem pela Câmara dos Representantes, que deu sinal verde ao plano de estímulo econômico de US$ 1,9 trilhão, abrindo caminho para um dos maiores pacotes de ajuda na história dos EUA.

A proposta coloca de pé pagamentos de US$ 1.400 para a maioria dos americanos, expansão do seguro-desemprego, financiamento para escolas e saúde pública, pagamentos em dinheiro de pelo menos US$ 3.000 por criança por um ano, expansão dos subsídios do ✅Obamacare por dois anos e ajuda para pequenos negócios, governos estaduais e locais.

O consenso entre os economistas é que o estímulo vai impulsionar a economia e turbinar a recuperação, mas há também aqueles que levantaram preocupações de que a escalada dos gastos poderia levar a um aumento da inflação, assim como preocupações sobre o que isso pode significar para a dívida nacional.

Sobre o primeiro ponto, os dados de ontem da inflação dos preços ao consumidor nos EUA foram ligeiramente mais baixos do que o esperado.

Ainda que haja defasagem na cesta de consumo medida, o mercado está tão obcecado com a inflação que qualquer coisa que não seja uma leitura acima das expectativas provavelmente provoca uma reação.

💥️Mais relaxamento monetário

Hoje teremos, adivinhem só, reunião do Banco Central Europeu (BCE)! Em termos de política, ninguém espera que a autoridade mude alguma coisa do que já tem feito, uma vez que a atual presidente, Christine Lagarde, é veemente defensora do gradualismo na condução da futura remoção dos estímulos hoje colocados.

Hoje, os custos de empréstimos do governo são extraordinariamente baixos e as restrições relacionadas à pandemia, em vez do custo do crédito, estão limitando o crescimento econômico.

Fica a expectativa, porém, de eventuais novos horizontes para 2022 e 2023, bem como comentários sobre a alta da expectativa de inflação, estresse nos mercados de títulos, derivado de uma maior inclinação na curva de juros, e também quanto aos movimentos cambiais verificados, sinalizando uma vitalidade do dólar maior do que o esperado — há quem diga que o processo de vacinação esteja devolvendo a coroa para o dólar.

💥️Anote aí!

No Brasil, a novidade do dia é o índice oficial de inflação ao consumidor, o IPCA. Ainda que o indicador não deva mudar o prognóstico de alta da Selic no próximo encontro do BC, uma medida muito acima do esperado pode migrar uma parcela das apostas, hoje mais concentradas entre 25 bps e 50 bps, para algo mais agressivo, entre 50 bps e 75 bps.

Dados mistos no exterior, da China (acima do esperado) e dos EUA (abaixo), não ajudam em nada para termos uma maior sensibilidade do momento.

Por falar em exterior, hoje teremos os tradicionais dados iniciais de pedidos de seguro-desemprego nos EUA, diante da enorme capacidade ociosa no mercado de trabalho americano.

Na Europa, por sua vez, toda a atenção ficará sobre a reunião do BCE, que define sua taxa de juros hoje.

💥️Muda o que na minha vida?

O euro cai algo por volta de 3% em relação ao dólar desde o início do ano, servindo de revés para a teoria de um dólar mais fraco.

Veja, os financistas concordavam que a divisa americana, que disparou um ano atrás quando a Covid-19 fez os mercados entrarem em parafuso, estaria diante de um período de maior fraqueza, frente à retomada das economias e de um maior grau de fluxo comercial.

O problema? Ninguém contava com a volatilidade no mercado de títulos, decorrente da alta das expectativas de inflação. Agora, o dólar está fortalecido em cerca de 2% este ano em relação a uma cesta de outras moedas importantes, o DXY.

Em poucas palavras, uma alta das taxas de juros, por menor que seja, atraiu na margem ativos para o mercado americano, apreciando a moeda.

Além disso, à medida que as campanhas de vacinação ganham força, os investidores estão cada vez mais confiantes de que haverá um boom de atividade nos Estados Unidos até o final de 2023.

Logo, embora a moeda tenda a se enfraquecer durante períodos de condições financeiras frouxas, como o caso atual, bem como quando há expectativas de crescimento global sincronizado, ela geralmente se valoriza quando a economia dos EUA está melhor do que a de seus pares.

Essa lacuna se reflete nas estimativas de crescimento em 2023 que trouxemos ontem para este espaço. A Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) projeta que a economia dos EUA crescerá 6,5% neste ano, enquanto os 19 países que usam o euro teriam uma expansão mais moderada de 3,9%.

De qualquer forma, mesmo que o dólar mantenha uma trajetória mais forte no médio prazo, os ganhos da moeda provavelmente serão temporários.

Claro, um dólar mais forte no mundo é especialmente ruim para países emergentes, como o Brasil. Temos sentido isso aqui; entre as variáveis que afetam a cotação do câmbio, a força do dólar no mundo e o risco-país influenciam muito. É o que tem acontecido agora, com muito ruído no radar.

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Jojo Wachsmann

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