Nubank (NU): Itaú vê ação caindo mais 23% após cenário “pior que o esperado”

Corretora também reduziu as estimativas para o lucro líquido em 2023 de R$ 3,1 bilhões para R$ 2,6 bilhões(Imagem: Rafael Borges/ Money Times)

O 💥️Itaú BBA rebaixou o preço-alvo do 💥️Nubank (💥️NU) em US$ 1, de US$ 4,5 para US$ 3,5, potencial de queda de 22% ante o último fechamento, mostra relatório enviado a clientes. A recomendação de💥️ venda foi reiterada.

A corretora também reduziu as estimativas para o lucro líquido em 2023 de R$ 3,1 bilhões para R$ 2,6 bilhões.

“A desaceleração do crédito pessoal e as recentes mudanças contábeis de baixa são fortes evidências de que esse relevante produto não está tendo o desempenho esperado”, dizem os analistas Pedro Leduc, Mateus Raffaelli e William Barrajard.

Para o trio, as avenidas de crescimento para o Nubank seguem “desafiadoras”, com as previsões de empréstimos caindo “significativamente”.

“A inadimplência provavelmente está correndo mais rápido do que o esperado e os ajustes de originação estão sendo feitos, o que reduzirão o crescimento de volume no curto prazo”, afirmam.

“As premissas de longo prazo para o ritmo de crescimento (que justificam os múltiplos de valorização do prêmio) também serão questionadas”.

Os analistas argumentam que o macro ruim também joga contra o roxinho, com a piora da qualidade de crédito.

O BBA espera que carteira de empréstimos pessoais aumente em 28% em 2022 e 7% em 2023.

Mudanças na contabilidade do Nubank

O 💥️Nubank reduziu o prazo de baixa de crédito ruim para empréstimos pessoais atrasados de 360 dias para 120 dias. Já a política de baixa de cartão de crédito permaneceu em 360 dias.

Segundo o banco, a alteração foi justificada pelo IFRS, que considera potencial de recuperação do crédito vencido.

Para o Itaú BB, ao alterar esse prazo, o 💥️Nubank está essencialmente sugerindo que os empréstimos pessoais têm um potencial de recuperação menor (ou seja, são mais arriscados) quando comparados aos seus cartões de crédito.

“Isso não condiz com a recente alegação de que empréstimos pessoais são concedidos ao melhor terço dos clientes de cartão de crédito”, colocam os analistas.

Além disso, eles argumentam que a maioria dos outros grandes bancos brasileiros ou players de crédito digital usam o padrão de 360 dias em empréstimos pessoais.

“Então os números de NPL do 💥️Nubank não serão mais comparável ao sistema”, discorrem.

Expansão do cartão de crédito em risco

Apesar do saldo do cartão de crédito do Nubank ter subido 31% no primeiro semestre, o 💥️BBA diz que essa linha pode começar a desacelerar em breve.

“Continuamos a sinalizar uma queda na proporção de transações na carteira de cartões de crédito”, afirmam os analistas.

A corretora diz ainda que a empresa não está falando em reduzir o crescimento do cartão de crédito, “mas isso provavelmente acontecerá em um futuro próximo”.

Os analistas reduziram as projeções de crescimento do saldo de cartão de crédito em 2022 para 63% e 15% em 2023.

Eficiências não tão boa

Os analistas do Itaú BBA destacam que as despesas saltaram significativamente neste trimestre, de R$ 139 milhões para R$ 310 milhões.

“As despesas operacionais do Nubank teriam aumentado 8% no trimestre e não apenas 1%”, dizem. “Essa parece ser uma prática nova para o Nubank, embora não seja incomum com empresas de tecnologia”.

Para eles, essa contabilidade ajuda os lucros reportados de curto prazo, mas sobrecarrega o longo prazo (via D&A)

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